Газета.Ru: Драги как Бернанке

Европейский центробанк (ЕЦБ) понизил учетную ставку до рекордного уровня в 0,15%. А ставка по депозитам стала и вовсе отрицательной. Монетарные власти еврозоны надеются тем самым дать новый импульс экономике. Если главе ЕЦБ Марио Драги все же не удастся стабилизировать рост ВВП в ЕС, это ударит и по перспективам экономики России.

Европейский центральный банк (ЕЦБ) по итогам своего заседания 5 июня решил снизить базовую процентную ставку по кредитам до рекордно низкого уровня в 0,15% годовых с прежних 0,25%. Не ограничившись этим, банк принял еще ряд мер, смягчающих денежно-кредитную политику.

«Мы приняли решение о сочетании мер, которые обеспечат дополнительное монетарное стимулирование и поддержат кредитование», - заявил на итоговой пресс-конференции председатель ЕЦБ Марио Драги. «Снова в жизни Европейского центробанка наступил момент, когда нужно действовать «во что бы то ни стало», - прокомментировал итоги заседания главный экономист ING-DiBa в Брюсселе Карстен Бжески. - Он использовал все, что у него было».

Также впервые в истории ставка по депозитам ЕЦБ стала отрицательной, -0,1% вместо прежнего нуля. Иными словами, теперь коммерческие банки, размещающие свободные денежные средства в ЕЦБ, не только не получают за это процентов, но и будут, по сути, штрафоваться.

Это дополнительная попытка побудить банковскую систему не откладывать деньги про запас, а кредитовать европейскую экономику. «Действия регулятора направлены на стимулирование в еврозоне экономической активности, которая невозможна без кредитования, - поясняет директор департамента управления ресурсами Инвестторгбанка Олег Тежельников. - Отрицательная депозитная ставка должна привести к активизации кредитной политики банков». «В то же время снижается цена, по которой ЕЦБ предоставляет краткосрочное фондирование коммерческим банкам», - добавляет начальник управления по работе на денежных рынках банка «Петрокоммерц» Владислав Хомутов.

«Большая часть предоставленного в свое время ЕЦБ банкам еврозоны триллиона евро по факту так и не дошла до экономик стран региона, будучи размещенной на депозитах в том же ЕЦБ и на межбанковском рынке, - отмечает президент ФК «ИнвестПрофит» Константин Камбулов. - Банки опасались выдавать кредиты компаниям региона в условиях неопределенной экономической ситуации». Теперь регулятор не хочет наступать на те же грабли, добавляет эксперт.

Помимо снижения процентных ставок, ЕЦБ проведет несколько раундов программы целевого долгосрочного кредитования (TLTRO) под фиксированную процентную ставку, первоначальная сумма составит 400 млрд евро, добавил Драги.

«Весь этот комплекс мер поддержит экономику в течение долгого времени и, очевидно, никак не повредит», - приводит информагентство Bloomberg слова главного экономиста Berenberg Bank в Лондоне Хольгера Шмидинга.

Дополнительное смягчение монетарной политики на сегодняшнем заседании ЕЦБ предвиделось большинством аналитиков, поскольку экономика зоны евро остается неустойчивой. «Судя по данным за четвертый квартал 2013 года и первый квартал 2014-го, еврозона вышла из рецессии, - отмечает аналитик Инвесткафе Роман Гринченко. - Экономика за эти периоды прибавила 0,5% г/г и 0,9% г/г соответственно». Но это «хрупкое восстановление», и, будь на месте ЕЦБ Федеральная резервная система (ФРС) США, она давно бы уже запустила масштабные стимулирующие меры, подчеркивает он.

Сам ЕЦБ понизил прогноз роста ВВП в 2014 году до 1% с прежних 1,2%.

Помимо экономического роста Европейский центробанк в своих действиях ориентируется и на уровень инфляции, который, с его точки зрения, в идеале должен находиться на уровне 1-2%. Годовые темпы инфляции в еврозоне замедлились в мае до 0,5% с 0,7% в апреле. Это самый низкий показатель за четыре года. Рост потребительских цен держится ниже 1% (нынешний основной ориентир ЕЦБ) уже восьмой месяц подряд.

«Факторами столь низкой инфляции являются пониженные темпы роста цен на продукты питания и энергоносители и валютный курс, а также до некоторой степени устойчиво слабый спрос», - заявил Драги. При этом риски тем сильнее, чем дольше инфляция остается существенно замедленной, и именно на это реагирует ЕЦБ - на «риск слишком длительного периода низкой инфляции», добавил он.

Поэтому низкая инфляция не только позволяет смягчать денежно-кредитную политику, не опасаясь взлета цен, но и даже подталкивает к этому, поскольку сейчас в Европе больше опасаются дефляции - понижения общих ценовых уровней, отрицательно воздействующего на экономический рост.

Поэтому многие аналитики ожидают, что ЕЦБ и дальше продолжит монетарно стимулировать экономику. Причем, поскольку Драги сказал, что ЕЦБ «достиг нижней границы процентных ставок практически для всех целей», то это будут нестандартные, «количественные» меры.

«Инвесторы ждут, что ЕЦБ не станет полностью отказываться от идеи таких нестандартных шагов, как количественное смягчение», - отметил старший экономист Nomura International Ник Мэттьюз.

На это дает надежду и выступление Драги, который сообщил, что ЕЦБ ведет работу по подготовке к количественному смягчению в форме выкупа обеспеченных активами ценных бумаг (ABS).

Поскольку мягкая денежно-кредитная политика означает дополнительное предложение соответствующей денежной единицы и снижение доходности инструментов, номинированных в ней (процентных ставок), она вызывает ослабление ее курса. В ответ на новость о решении ЕЦБ на глобальном рынке евро ослабел с $1,361 до $1,35, а на валютных торгах Московской биржи европейская валюта моментами торговалась ниже 47 руб., хотя официальный курс на завтра, 6 июня, установленный по итогам утренней сессии торгов, - 47,49 руб.

И это снижение курса европейской валюты - тоже цель центробанка, и тоже должно поучаствовать в дополнительном стимулировании экономики.

«Смягчение денежной политики ведет к ослаблению курса евро, на что и нацелен шаг ЕЦБ», - отмечает Тежельников.

Слабый евро выгоден (дает дополнительное конкурентное преимущество) экспортерам (а «локомотив» зоны евро - Германия - один из ведущих мировых экспортеров), а также бизнесу, конкурирующему с импортом. «При том, что ослабление евро, безусловно, приведет к росту инфляции, именно в результате такого развития событий экспортный сектор еврозоны начнет демонстрировать сигналы к выздоровлению», - предсказывает Камбулов.

Ослабление евро по отношению к остальным мировым валютам при в целом стабильном курсе рубля по отношению к доллару приведет к резкому укреплению национальной валюты по отношению к бивалютной корзине Центробанка, ожидает Камбулов.

«Масштабные инъекции ликвидности способны увести котировки в направлении $1,33 за евро, половинчатые меры или их отсутствие будут способствовать стабилизации», - рассчитывает аналитик Инвесткафе Дмитрий Демиденко.

Нетрудно подсчитать, отталкиваясь от официальных курсов ЦБР, что при $1,33 за евро и стабильном соотношении доллар-рубль евро может опуститься почти до 46 руб.

Но поскольку решения ЕЦБ были в целом ожидаемы (экономисты, опрошенные Bloomberg, прогнозировали даже еще более значительное снижение базовой ставки, до 0,1%), их воздействие на финансовые рынки оказалось недолгим. Евро в течение пары часов частично восстановил свои позиции. В 19.23 контракты на пару рубль-евро расчетами «завтра» на Московской бирже стоили уже 47,27 руб.

Не все в Европе, как и эксперты «Газеты.Ru», надеются на результативность новых мер ЕЦБ и с точки зрения их основной цели. Здесь можно провести параллель с ситуацией в России: одними монетарными мерами экономику и там, и здесь не оживишь, необходимы серьезные структурные реформы. «Есть мнение, что данная мера не будет иметь сильного стимулирующего эффекта, так как факторы, сдерживающие ее рост, носят немонетарный характер», - отмечает Хомутов. К тому же уже есть опыт введения отрицательных депозитных ставок - в Дании, - но он до сих пор серьезных положительных результатов не дал, говорит Демиденко.

«ЕЦБ подает рынкам ложный сигнал, - заявил член финансового комитета бундестага Ральф Бринкхаус. - Ключом к преодолению экономического кризиса является последовательная политика структурных реформ, а не политика снижения процентных ставок».

Экономики еврозоны и России не только сходны в отношении пока слабой результативности монетарных мер, но и сильно связаны между собой. Европа - основной внешнеторговый партнер России, и если усилия Драги окажутся тщетными, то и наша экономика в ближайшем будущем не дождется поддержки из-за «линии Керзона», а это пока чуть ли не единственный значимый фактор, который мог бы удержать ее от сползания в рецессию.

Павел СМОРЩКОВ