Повышения ставки в ближайшие полтора года не случится

В обзоре Sberbank Investment Research от 10 марта содержится прогноз, согласно которому Центробанк на ближайшем заседании совета директоров 13 марта снизит до 14 процентов ключевую ставку. Владимир Пантюшин, старший стратег подразделения анализа рынка долговых бумаг, рассказал, почему ЦБ снизит ставку и какое это влияние окажет на заемщиков и уровень инфляции. 

- Владимир, назовите причины, которые должны заставить Центробанк снизить ключевую ставку до 14 процентов.

- Причина одна. Как известно, повышение ключевой ставки в декабре до 17 процентов не было запланированным. Это была мера, задачей которой являлось потушить пожар на валютном рынке. Нормализация ставки нужна для того, чтобы экономика восстанавливала позиции. Ни один коммерческий проект не дает доходности в 20 процентов, поэтому занимать под такой процент нет смысла. 

- Какой уровень ставки считается нормальным? 

- С этим вопросом следует быть крайне осторожным, так как он переводит нас в статический ракурс. В это время экономика находится в достаточно активном движении. О фиксированной комфортной ставке нет смысла говорить. Сегодня ставки должны воспринимать как определённый процесс. 

- Какие преимущества могут быть получены в результате снижения ключевой ставки? 

- Снижение ключевой ставки скажется и на курсе рубля. В последнее время наблюдается активное возвращение иностранных игроков на отечественный рынок. В первую очередь это касается рынка ОФЗ. Это означает, что валюта будет приходит и конвертироваться в рубли. Снижение ключевой ставки приводит к снижению доходности на ОФЗ. Таким образом, инвесторы получают возможность сделать наиболее выгодные инвестиции. Вероятно, в краткосрочном периоде ОФЗ и некоторые корпоративные облигации станут лучшим объектом вложения денег. Это далеко не единственный, но весьма значительный фактор, оказывающий рублю поддержку. 

- Есть ли минусы в ситуации со снижение ставки ЦБ? 

- Население все так же напряженно относится к росту цен, и это подводный камень для Центробанка. Регулятор рискует помочь инфляции закрепиться на достаточно высоком уровне. А это значит, что в дальнейшем она будет снижаться медленными темпами. 

- В феврале инфляция была на уровне 17 процентов годовых. Это нормально, что уровень инфляции выше уровня ключевой ставки ЦБ? 

- Для определения своих решений Центробанк учитывает инфляцию на 6-12 месяцев вперед. Горизонт девяти месяцев – это серединная точка. На которую ориентируется Центробанк с точки зрения инфляции. Едва ли кто-то считает, что через 9 месяцев показатели инфляции останутся на этом же уровне. Есть ожидания, что рубль перестанет слабеть, и это будет определяющим фактором, который скажется на снижении инфляции. 

- В ближайшие три месяца инфляция в России составит 18 процентов. Так думают аналитики из Sberbank CIB. До каких максимальных значение в этом году может дойти инфляция? 

- Мне кажется, инфляция может достигнуть отметки в 18.5-19 процентов, но ее точный уровень сложно прогнозировать, учитывая нестабильность инфляционной динамики. Я ожидаю, что к концу года ключевая ставка снизится до 10 процентов, а инфляция составит порядка 12-13 процентов. 

- Что может стать причиной нового резкого повышения ключевой ставки? 

- Наверное, мы запрыгиваем в другую реальность. Повыситься процентная ставка могла бы из-за проблем с рублем – таких проблем, которые были в конце 2014 года. Односторонний характер валютного рынка при постоянном спросе на доллар и резкие скачки курса могли бы сказаться на изменении ставки. В обозримом будущем сложно представить, что ключевая ставка резко повысится, так как тогда на решение ЦБ повлияли и санкции, и дешевеющая нефть. Сейчас все изменилось: нереалистичным выглядит падение нефти до 50 долларов за баррель, ситуация с внешними долгами пришла в порядок, в стране есть набор инструментов, например, валютное репо, которые могут предоставить заемщикам некоторые альтернативы. 

Если рассмотреть сценарий падения нефти до 40 долларов за баррель, то, вероятно, Центробанк приостановит снижение ставок. Скорее всего, мы еще станем свидетелями небольшого извержения «валютного вулкана». А регулятор будет вынужден подождать, пока эта волна сойдет. Но мое мнение такового, что в ближайшие полтора года повышения ставки не случится.