Сбербанк предлагает 9 способов остановить падение рубля

Специалисты Sberbank CIB во главе с Томом Левинсоном поработали над вопросом, что могут сделать Центробанк и власть для поддержки курса национальной российской валюты. В обзоре «Основные меры для поддержания рубля» представлены все возможные варианты. 

Способ 1. Давление на экспортеров

Газовые и нефтяные компании путем конвертации валютной выручки в рубли естественным образом поддерживают российскую валюту. Из-за того, что большая часть этих компания подконтрольна государству, регулятор имеет возможность использовать их для мягкого воздействия на рынок, рассуждают эксперты. «Давление на экспортеров – это, пожалуй, один из самых доступных для власти методов поддержки национальной валюты. Кроме того, такой способ носит неофициальный характер, а значит, он привлекает не так много внимания, как, например, изменение официальной политики Центробанка по курсу валют», - сказано в обзоре. 

Способ 2. Валютное РЕПО

Эльвира Набиуллина, председатель Банка России, уже заявила, что Центробанк будет возобновлять программу валютного РЕПО, когда придет срок погашения привлеченных ранее ссуд. Регулятор начал раздавать валюты рынку сроком на один год через РЕПО в конце прошлого года, а перестал это делать в июне текущего года. За это время Банк России раздал кредитным компаниям 26 миллиардов долларов. Первые займы банки должны будут погасить в декабре – пять миллиардов долларов. Аналитики отмечают, что в первом квартале 2016 года выплаты должны будут составить уже порядка 15 миллиардов долларов. Представители Банка России сообщили, что сокращения валютного рефинансирования в их планах нет, а регулятор будет реагировать на все изменения ситуации на рынках. Первый шаг на пути к возобновлению РЕПО уже был сделан: Центробанк принял решение увеличить объемы валютного РЕПО на 28 дней до уровней, которые превышают объем позиций, открытых ранее, которые нуждаются в пролонгации. 

Способ 3. Повышение ставки

Аналитики Sberbank CIB считают, что сейчас Центробанк не рассматривает повышение ставки в качестве одного из способов борьбы с девальвацией рубля. Но специалисты отмечают, что повышение ставки с 10.5 процентов до 17 процентов, которое случилось в конце 2014 года, было в какой-то мере успешным решением. «Сначала рынок разочаровало то, что следом за повышением ставки Банк России не провел масштабных интервенций в валюте, но настолько радикальная мера все-таки притормозила стремительное падение рубля и ограничила лихорадочную скупку валюты», - сказано в обзоре. Кроме того, эксперты отмечают, что резкое повышение ставки Центробанка не способно остановить падения рубля, когда его курс определяется фундаментальными факторами. Эта мера может только временно замедлить процесс ослабления национальной российской валюты. Поэтому аналитики считают, что Банк России не решится на повышение ставки в ближайшее время. 

Способ 4. Отказ от покупки золота

Один из способов укрепления курса рубля состоит в том, что Центробанк должен на время отказаться от покупки золота, считают аналитики Sberbank CIB. Центробанк покупает золото у российских банков для пополнения золотовалютных резервов, а расплачивается с ними рублями. В свою очередь банки покупают драгоценный металл у российских производителей, и в этом случае оплата происходит в долларах. «Как правило, конвертация осуществляется через валютный рынок. Получается, что покупка золота Центробанком фактически является покупкой иностранной валюты», - говорят аналитики. В период с января по июль 2015 года Центробанк, по оценкам Sberbank CIB, приобрел 2.1 миллиона унций золота. На это была потрачена сумма, эквивалент которой равен 2.2 миллиарда долларов. В случае приостановки этих операций один из факторов спроса на валюту может уйти с рынка, подводят итог аналитики. 

Способ 5. Вербальные интервенции

Аналитики утверждают, что куда легче использовать интервенции в устной форме. Это даст возможность повлиять на общественное мнение, практически ничего не делая для этого. «Самые продвинутые центральные банки постоянно применяют этот инструмент. Особенно популярны вербальные интервенции стали в последние годы, когда процентные ставки снизились до нуля, а другие средства реализации кредитно-денежной политики оказались исчерпаны», - отмечают специалисты Sberbank CIB. Самым известным примером использования этого инструмента эксперты называют заявление Марио Драги, президента ЕЦБ, в середине 2012 о том, что европейский регулятор «сделает все возможное ради сохранения евро». 

Российский Центробанк впервые относительно эффективно использовал этот инструмент 10 августа в комментариях по вопросу о графике выплат по внешнему долгу банков и корпораций до конца года, говорят аналитики. «В Центробанке отметили, что суммарный объем выплат за период с сентября по декабрь фактически составил 35 миллиардов евро, то есть меньше, чем по оценкам других источников. В заявлении Центробанка сказано, что «Банк России не ожидает избыточного спроса на валютном рынке или прироста напряженности» в связи с предстоящими внешними выплатами», - сказано в обзоре. В тот день доллар ослаб почти на 2 рубля. 

«Вербальные интервенции – это относительно незатратный способ влияния на рынок, так что есть основания полагать, что и в дальнейшем Банк России будет их применять по мере необходимости», - утверждают эксперты. 

Способ 6. Сокращение добычи нефти

Российские власти могут пойти на снижение объемов добычи нефти ради поддержки рубля. Но такой вариант, по мнению экспертов, не так вероятен, как другие. Если решение о сокращении нефтедобычи все же будет принято, то оно скажется на ключевом факторе ослабления рубля – падении цен на нефть. Специалисты считают, что всяческие меры по сокращению предложения нефти будут сопровождаться определенными трудностями: «Особенно непросто будет добиваться сокращения поставок от российских нефтяных компаний, которые подконтрольны государству (ОПЕК уже несколько лет не мог ввести эффективно работающую систему квот на добычу нефти)». Возможный избыток предложений на рынке нефти оценивается примерно 1-2 миллиардами баррелей в сутки. «В России суточный объем добычи нефти равен примерно 10 миллионам баррелей. Стране придется смириться со значительными потерями для того, чтобы оказать существенное влияние на конъюнктуру рынка», - говорят специалисты. Sberbank CIB выражает мнение, что такое решение со стороны властей может быть чревато негативными последствиями в будущем. Россия не может позволить себе принять такое решение в одиночку, а договор по этому вопросу с ОПЕК практически невозможен, учитывая позицию таких стран, как Ирак, Иран и Саудовская Аравия. 

Способ 7. Контроль движения капитала

Эксперты Sberbank CIB не сомневаются, что введение контроля за движением капитала – это крайне маловероятный сценарий. «Опыт контроля над счетом капитала, который есть у России, говорит о том, что эти меры малоэффективны. Они не помогли предотвратить утечку миллиардов долларов из страны», - отмечают специалисты, добавляя также, что мировой опыт дает возможность сделать аналогичные выводы. Аналитики считают, что введение ограничений подобного рода сделает более затратным вывод средств, но практически не скажется на объемах оттока капитала. Сегодня поставить движение капиталов под контроль намного сложнее, чем несколько лет назад. Сейчас Россия - это член Евразийского экономического союза, который предполагает единое таможенное пространство с другими участниками объединения (прежде всего с Казахстаном и Белоруссией). «Членство в этом союзе, само собой, дает возможность обходить ограничения на вывод капитала гораздо дешевле и проще», - резюмируют эксперты. 

Способ 8. Интервенции Министерства финансов

Правительство ради стабилизации курса рубля может воспользоваться средствами Резервного фонда, считают аналитики Sberbank CIB. В этом году в планах Минфина продажа валюты на 3 триллиона рублей – именно такая сумма необходима правительству для финансирования дефицита бюджета. Пока финансовое ведомство продает валюту Банку России, но Минфин мог бы продавать валюту и на открытом рынке, считают эксперты. «По нашим оценкам, совокупный объем средств, которые были затребованы из Резервного фонда в этом году, может достичь отметки в 2 триллиона рублей. Если часть этих денег будет направлена на рынок, это могло бы сразу же оказать ощутимую поддержку рублю», - сказано в обзоре. 

Способ 9. Интервенции Центробанка

Известно, что Центробанк отказался от регулярных валютных интервенций, но сохранил право применять их, если возникнет угроза финансовой стабильности. Аналитики Sberbank CIB считают, что Банк России будет продавать валюту только в том случае, если речь будет идти о существенных затруднениях. Если руководители Центробанка России сделают вывод, что имеет место угроза финансовой стабильности, то может быть принято решение осуществить валютные тактические интервенции для ослабления давления на рубль. «В такой способ будут сглажены слишком резкие скачки пары доллар/рубль», - говорится в обзоре. Аналитики считают, что самым вероятным катализатором такого решения мог бы оказаться резкий рост спроса на валюту со стороны граждан.